Resumen de Trabajos de Investigación

EXPERIENCIAS DE CONTROLES DE CAMBIO EN VENEZUELA

E IMPACTO DE UNA NOTICIA RELEVANTE EN EL TIPO DE

CAMBIO DEL MERCADO PARALELO. AÑO 2009.

Presentado por:

Br. Marcano Lisbeth Y Br. Jiménez Omarys

Viernes 30 de Julio de 2010 8:30 am.

RESUMEN

En un sistema de control de cambio se limita la oferta de divisas y se establece un precio fijo en el tipo de cambio. La mayor parte de las necesidades de divisas, para cubrir las importaciones, entre otras necesidades, son canalizadas a través del mercado paralelo. Esto perjudica la economía interna generando inflación y desincentivando el aparato productivo interno. Desde el año 2003 en Venezuela se ha implementado un sistema de control de cambio para evitar la fuga de capitales y consecuente la caída en las reservas internacionales; situación que aún no ha sido superada. Según la revisión bibliográfica, en Venezuela han sido implementados cuatro controles de cambio. Nos hemos planteado identificar las semejanzas y diferencias a objeto de prever cual podría ser el futuro del actual control de cambio. Para ello hemos realizado una revisión bibliográfica sobre los acontecimientos que motivaron la implementación de estos sistemas, así como conocer los acontecimientos relevantes que ocurrieron durante su vigencia y los argumentos que propiciaron su desmontaje. Por otra parte, basándonos en el comportamiento diario del tipo de cambio del mercado paralelo, hemos utilizado en una fase inicial la técnica "Event Study" para evaluar el impacto de una noticia relevante (ceteris paribus). Del estudio de diez noticias encontramos que el impacto de la información contenida en una noticia produce una variación anormalmente positiva cuando el tipo de cambio se aprecia con respecto a nuestra moneda local; y una variación anormalmente negativa se evidencia cuando se deprecia el BsF con respecto a la divisa. Este comportamiento se observa gráficamente cuando la tendencia del tipo de cambio paralelo es descendente y ascendente respectivamente en el periodo posterior al anuncio de la noticia relevante.

PALABRAS CLAVES: Control de Cambio, Mercado Paralelo, Event Study, Depreciación y Apreciación del Tipo de Cambio.

EXPERIENCIAS DE CONTROLES DE CAMBIO EN VENEZUELA

E IMPACTO DE UNA NOTICIA RELEVANTE EN EL TIPO DE CAMBIO

DEL MERCADO PARALELO. PERIODO (2009-2010).

Presentado por:

Br. González Carlos Y Br. Hidalgo Kemyher

Miércoles 28 de Julio de 2010 8:00 am.

RESUMEN

Un sistema de control de cambio es aplicado como medida para detener la fuga de divisas y evitar desajustes en las reservas internacionales y en la balanza de pago. No obstante su principal desventaja es que restringe la oferta de divisas, por lo que se genera un mercado paralelo en donde se busca cubrir las necesidades de divisas no satisfechas a través del mecanismo oficial. La mayor complicación surge cuando el tipo de cambio difiere significativamente entre ambos mercados, creando una distorsión en la economía interna que se manifiesta por la inflación y el desabastecimiento. En la historia reciente de Venezuela han sido implementados cuatro controles de cambio. Aún sigue vigente el último, implementado en el año 2003 bajo la presidencia de Hugo Chávez Frías, y según información oficial seguirá en vigencia por muchos años. Esta realidad nos planteó el interés en realizar una revisión bibliográfica sobre los acontecimientos que motivaron la implementación de estos sistemas, así como conocer los acontecimientos relevantes que ocurrieron durante su vigencia y cuáles fueron los motivos para su desmontaje. De esta revisión pretendemos identificar las semejanzas y diferencias a objeto de precisar cuál podría ser el futuro del actual control de cambio. Por otra parte, basándonos en el comportamiento diario del tipo de cambio del mercado paralelo, hemos utilizado en una fase inicial la técnica "Event Study" para evaluar el impacto de una noticia relevante (ceteris paribus), a fin de determinar si se produjo una variación anormalmente positiva o negativa. Del estudio realizado encontramos que el impacto de una noticia positiva se manifiesta cuando, según la gráfica, la tendencia en el comportamiento del tipo de cambio paralelo es descendente lo que indica que nuestra moneda se ha apreciado con respecto al dólar. Mientras que se produce un efecto anormalmente negativo cuando la tendencia es ascendente, indicando que se ha depreciado nuestra moneda con respecto al dólar.

PALABRAS CLAVES: Control de Cambio, Mercado Paralelo, Event Study, Devaluación y Apreciación del Tipo de Cambio.

EFECTO DE VARIABLES MACROECONÓMICAS EN EL TIPO DE CAMBIO DEL MERCADO PARALELO VENEZOLANO. PERIODO (2005-2009).

Presentado por:

Br. Angie Alfonzo, Br. Beatriz Lara Y Br. Dennys Mago

Miércoles 28 de Julio de 2010 10:00 am.

RESUMEN

Un sistema de control de cambio es utilizado como medida coyuntural para subsanar problemas que repercuten negativamente en las reservas internacionales y en la balanza de pago; sin embargo la continuidad en las restricciones de divisas propicia un mercado paralelo en el cual se canalizan las necesidades de divisas que no pueden ser satisfechas a través del mecanismo oficial. Actualmente la economía venezolana se ve afectada significativamente por las distorsiones que se producen por la diferencia entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio del mercado paralelo. El objetivo del presente trabajo es evaluar las variaciones que experimentan las variables macroeconómicas, tales como: tasa de interés, tasa de inflación, producto interno bruto, balanza de pagos, reservas internacionales, y su influencia directa sobre el tipo de cambio paralelo venezolano en el periodo (2005-2009). Hemos utilizado la técnica de regresión lineal para identificar cómo influyen estás variables macroeconómicas en el tipo de cambio el mercado paralelo, estimándose nueve modelos en forma univariante y multivariante. De la evidencia empírica se concluye que las variables inflación y producto interno bruto están correlacionados significativamente en forma positiva y negativamente respectivamente con el tipo de cambio del mercado paralelo. Mientras que, no existe relación significativa entre las variables reservas internacionales, balanza de pago y tasa de interés con el tipo de cambio del mercado paralelo.

PALABRAS CLAVES: Tipo de Cambio, Control de Cambio, Mercado Paralelo, Tasa de Interés, Tasa de Inflación, Producto Interno Bruto, Balanza de Pagos y Reservas Internacionales.

OPORTUNIDADES DE ARBITRAJE Y ESPECULACIÓN ENTRE EL MERCADO PERMUTA Y EL MERCADO NEGRO EN VENEZUELA.

PERIODO (2006-2009).

Presentado por:

Br. Ledy Rodríguez Y Br. Oswaldo Palmares

Jueves 29 de Julio de 2010 8:30 am.

RESUMEN

Cuando las reservas internacionales de un país se ven comprometidas por la excesiva demanda de divisas que son requeridas para satisfacer las importaciones que resultan más atractivas que la producción interna, nos indica que en el tipo de cambio está sobrevaluada la moneda local. Adicionalmente, la incertidumbre política y económica ahuyenta la inversión y fomenta la fuga de capitales. Generalmente para corregir esta situación se requiere implementar un sistema de control de cambio para superar a corto plazo el impacto negativo que se produce en la economía interna y que se refleja principalmente en la balanza de pagos. Cuando esta medida se mantiene en el tiempo se crea un mercado ilegal de divisas, generalmente conocido como mercado negro, en el que se satisfacen las necesidades de divisas que no son obtenidas a través del mecanismo oficial. El problema se agudiza cuando el tipo de cambio en ambos mercados difiere significativamente y los bienes importados son negociados al tipo de cambio del mercado negro y, muchas veces, los costos de otros bienes son imputados a este tipo cambio aún cuando son adquiridos al tipo de cambio oficial. En Venezuela esta situación produce un efecto negativo en la economía. Desde el año 2004 se ha implementado un mecanismo permuta a través de las emisiones de títulos de deuda pública externa que pueden ser adquiridos con moneda local, a objeto de controlar el mercado negro. Esta solución ha incorporado a nuestra economía un nuevo tipo de cambio conocido como permuta y que se ubica entre el tipo oficial y el tipo de cambio del mercado negro. Las oportunidades de arbitraje se presentan cuando los precios de un activo son diferentes en dos mercados, por lo que aprovechar estas diferencias conlleva a una ganancia segura. En este trabajo de investigación se demuestran las oportunidades de arbitraje y especulación entre el mercado permuta y el mercado negro. A tal efecto se han tomado como referencia las emisiones de títulos de deuda pública externa venezolana en el período (2006-2009). Para facilitar los cálculos se ha dividido el proceso en tres etapas: mercado primario de títulos de deuda, mercado secundario y mercado negro de divisas.

PALABRAS CLAVES: Tipo de Cambio, Control de Cambio, Mercado Paralelo, Mercado Negro, Mercado Permuta, Títulos de Deuda Pública Externa.

IMPACTO DE LOS TÍTULOS DE DEUDA PÚBLICA EXTERNA

EN EL TIPO DE CAMBIO DEL MERCADO NEGRO

EN EL CONTEXTO VENEZOLANO.

PERIODO (2006-2009).

Presentado por:

Br. José Parejo Y Br. Nada Ramírez

Jueves 29 de Julio de 2010 10:00 am.

RESUMEN

Un sistema de control de cambio es implementado para minimizar el impacto negativo que se produce en la economía interna y que se refleja principalmente en la balanza de pagos con una caída en las reservas internacionales y un aumento de las importaciones. Ante la dificultad de los inversionistas en obtener divisas a través del mecanismo oficial se genera un mercado negro en el cual se canalizan estas necesidades. El problema radica cuando el tipo de cambio en ambos mercados difiere significativamente. Muchos de los bienes importados son negociados al tipo de cambio del mercado negro y, muchas veces, los costos de otros bienes son imputados a este tipo cambio aún cuando son adquiridos al tipo de cambio oficial. Esta situación produce un efecto negativo en la economía Venezolana ya que nuestra economía depende en gran parte de las importaciones; por lo que el gobierno consciente de esto, ha implementado un mecanismo permuta a través de las emisiones de títulos de deuda pública externa que pueden ser adquiridos con moneda local, a objeto de controlar el mercado negro. Hemos utilizado la técnica "Event Study", en su fase inicial, para identificar si existe una variación anormal significativa en la cotización del tipo de cambio del mercado negro en relación al anuncio de los resultados de las emisiones de deuda pública externa venezolana en el período 2006-2009. En la evidencia empírica se muestra cómo interpreta el mercado los anuncios de la convocatoria y adjudicación de los títulos de deuda en la fase previa y posterior en torno a este evento. Se han identificado las características particulares de cada emisión para identificar la percepción del mercado ante la oportunidad de utilizar esta opción como un instrumento permuta. Se concluye que las características de cada instrumento han sido factores determinantes en la aceptación de estos títulos por parte de los inversionistas observándose que en el tipo de cambio del mercado negro se aprecia nuestra moneda respecto al dólar tanto en la fase previa como posterior cuando al inversionista le resulta atractivo estos instrumentos como mecanismo permuta.

PALABRAS CLAVES: Tipo de Cambio, Control de Cambio, Mercado Paralelo, Mercado Negro, Mercado Permuta, Títulos de Deuda Pública Externa.

MERCADO DE DERIVADOS.

ESTRATEGIAS CON FORWARD Y FUTUROS FINANCIEROS.

Presentado por:

Br. Gabriel Rosal, Br. María Brito Y Br. Mariel Nuñez

Viernes 30 de Julio de 2010 10:00 am.

RESUMEN

En la actualidad el comercio internacional ha crecido significativamente, por lo que se han perfeccionado instrumentos financieros que pueden brindar seguridad; eficiencia y solvencia en los mercados, dando origen así al surgimiento de los instrumentos derivados, específicamente los forward y futuros. El uso de estos instrumentos derivados ha experimentado un incremento, principalmente porque permite a los inversionistas, empresas y las instituciones financieras la posibilidad de realizar intercambios comerciales, ya sea comprar o vender algún activo, en una fecha futura y a un precio acordado en el momento en que se realiza la negociación. La mayor ventaja que ofrecen es el apalancamiento, así como la posibilidad de que los agentes económicos puedan eliminar los riesgos de tipo de cambio, de tasa de interés y de precio de mercado, transfiriendo el riesgo a una contraparte. También son utilizados como estrategia de especulación y para aprovechar oportunidades de arbitraje. En el año 1997 se implementó en Venezuela la Cámara de Compensación de Futuros y Opciones Financieras (CACOFV) supervisado por la Comisión Nacional de Valores. En marzo de 1998 se cerró temporalmente este mercado por la falta de liquidez causada principalmente por el desconocimiento de los potenciales inversionistas. En este sentido, podemos señalar que nuestras universidades no incluyen en sus pensum de estudio temas relacionados con los mercados de derivados que permitan formar a los futuros profesionales en el área financiera. Con el actual sistema de control de cambio en Venezuela es improbable que se reanuden las actividades de la CACOFV; sin embargo su apertura podría plantearse en un futuro cuando las condiciones se ajusten a los requerimientos de los mercados de derivados. En esta investigación además de profundizar en los fundamentos teóricos de los mercados de derivados y de los instrumentos forward y futuros financieros, se plantean ejercicios bajo la técnica de simulación utilizando una cuenta virtual de un bróker on line basado en datos actualizados en tiempo real, donde se muestra la aplicación de estos instrumentos utilizando como estrategia: la cobertura de riesgo, el arbitraje y la especulación.

PALABRAS CLAVES: Derivados Financieros, Forward y Futuros, Tasa de Interés, Tipo de Cambio, Control de Cambio, Cobertura de Riesgo, Arbitraje y Especulación.

MERCADO DE DERIVADOS.

SIMULACIÓN CON OPCIONES FINANCIERAS.

Presentado por:

Br. Luis Cova, Br. Emilio Cova Y Br. Wilman Fajardo

Miércoles 28 de Julio de 2010 12:00 am.

RESUMEN

El estudio de los derivados financieros tiene sus orígenes en el siglo XVII cuando se negociaban contratos financieros cuyos activos subyacentes eran el arroz y el aceite de oliva. Pero es a partir del siglo XIX cuando surgen en EEUU los primeros mercados formales de productos derivados, ampliándose su utilización a otros países y creándose mercados organizados sobre distintas mercancías y activos financieros. La década de 1970 fue propicia para la evolución de los mercados organizados de derivados, debido a la inestabilidad política y económica que incrementó la volatilidad en los tipos de cambio y en las tasas de interés. La mayor ventaja que ofrecen los instrumentos derivados es el apalancamiento, así como la posibilidad de que los agentes económicos pueden eliminar los riesgos de tipo de cambio, de tasa de interés y de precio de mercado, transfiriendo el riesgo a una contraparte. También son utilizados como estrategia de especulación y para aprovechar oportunidades de arbitraje. En Venezuela se implementó en el año 1997 la Cámara de Compensación de Futuros y Opciones Financieras (CACOFV) supervisado por la Comisión Nacional de Valores. Esta experiencia no fue provechosa debido a la falta de liquidez causada principalmente por el desconocimiento por parte del mercado. En este sentido, se señala que las universidades venezolanas no incluyen en sus pensum de estudio temas relacionados con los mercados de derivados que permitan formar las bases teóricas referente a este tema. Si bien el mercado de derivado no es compatible con un sistema de control de cambio, podría plantearse en un futuro las condiciones adecuadas para que se reactive las actividades de la CACOFV. En esta investigación además de profundizar en los fundamentos teóricos de los mercados de derivados y de las opciones financieras, se plantean ejercicios bajo la técnica de simulación utilizando una cuenta virtual de un bróker on line con datos en tiempo real, donde se demuestra la aplicación de este instrumento derivado utilizando como estrategia financiera: la cobertura de riesgo y la especulación.

PALABRAS CLAVES: Derivados Financieros, Opciones, Tasa de Interés, Tipo de Cambio, Control de Cambio, Cobertura de Riesgo y Especulación.